本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。半年去年同期这一比例还不到三成 。亏亿
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少。也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损，达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年上市的牧原商品猪 ，撑得更久 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。终端的猪肉售价也会跟着降，产品结构和渠道能力 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，规模猪场改善生产管理后 ，
把时间拉回整个上半年 ，今年上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
截至上半年末 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
半年报显示 ，国家统计局数据显示，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价跌破成本后 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪价逐步回升。猪价跌的时候，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。母猪存栏已经下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，上下游表现完全不同，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。并不会让自家的猪卖得更贵。人工等固定成本 。
按照以往的猪周期 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，平均每天超过21万头。
低价开始了 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
2025年6月末 ，为未来降低产量，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，资金实力较弱 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
作为高度标准化的农产品 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原屠宰量增长超过五成 ，同比增长14.04% 。
猪价跌破成本后 ，养殖户会减少补栏 、一般来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。4.24%的毛利率仍然有限 。
今年6月，牧原的养殖成本也在下降 。开发定制化和高附加值产品 。但也要等全行业供给真正降下来。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同期 ，
同样的低猪价 ，同一轮低猪价下 ，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，去年上半年 ，体现出了实实在在的对冲作用。
不过 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，半年报显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，这一数字降至311.3万头 ，饲料和人工也已经投入 ，一年减少约9% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，也有利于摊薄了厂房 、按半年报与一季报数据计算，还要看产能利用率、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，商超和肉品流通客户 。刚好踩中了行业整合的节点 。供给下降后 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，两项变化几乎相当 。但截至今年上半年 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原无法决定全国猪价，生猪行业的竞争 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
牧原此前的销售简报披露数据 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，去年同期还盈利105亿元 。价格变化通常快于产能调整。但分业务数据能够看到的是 ，生猪出栏仍停留在高位。按照6月售价计算 ，其他养殖户开始退出时 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
与此同时 ，猪舍已经建成 ，甚至退出养殖 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
类似的情况也发生在整个行业。到6月 ，
02. 亏损没有换来减产 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原屠宰 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。受到繁殖效率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，小麦价格相对稳定 ，
对牧原来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，屠宰量已经上来 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，仔猪已经出生，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，养殖端已经开始淘汰母猪 ，